Manfaat dari kehati-hatian fiskal

Dengan tetap berpegang pada peta jalan konsolidasi fiskal, anggaran Uni telah menghindari ketidakstabilan. Fokusnya sekarang harus pada ibu kota negara bagian, yang anggarannya membutuhkan pengawasan pasar yang lebih besar

anggaran, anggaran negara, anggaran serikat, anggaran negara 2016, anggaran 2016, anggaran 2016, anggaran 2016, anggaran serikat 2016, analisis anggaran, berita anggaran, berita indiaNegara menghabiskan jauh lebih banyak daripada pemerintah Pusat. Tetapi ada perhatian terbatas yang diberikan oleh media dan bahkan analis.

Ada yang menyebut ini anggaran politik. Tapi itu seperti menyalahkan seorang pengusaha karena berfokus pada keuntungan — apa yang dia lakukan untuk menghasilkan keuntungan harus dinilai, bukan keinginan untuk mendapatkan keuntungan. Dalam nada yang sama, pemerintah terpilih yang menargetkan suara menyatakan hal yang sudah jelas — mereka perlu dinilai berdasarkan cara mereka melakukannya. Jika mereka melakukan pencarian suara mereka tanpa menciptakan hambatan jangka menengah hingga panjang untuk pertumbuhan ekonomi (tugas saya murni ekonomi), upaya tersebut harus diapresiasi.

Menjelang anggaran, tampaknya ada godaan di beberapa bagian pemerintah untuk lebih mendorong konsolidasi fiskal. Tidak sulit membayangkan argumen yang mendukung hal itu — tidak cukup menjadi ekonomi dengan pertumbuhan tercepat di dunia dan kebutuhan politik adalah pertumbuhan absolut yang menciptakan lapangan kerja; pada kenyataannya, untuk mengimbangi hambatan dari ekonomi global yang lebih lambat, pemerintah harus berbuat lebih banyak. Selanjutnya, tiga risiko kritis dari defisit fiskal yang lebih tinggi – inflasi yang lebih tinggi, suku bunga yang lebih tinggi, dan mata uang yang lebih lemah – semuanya dapat diimbangi oleh tren global.



Sebagian besar ekonomi besar sedang berjuang dengan risiko deflasi, suku bunga negatif, dan devaluasi mata uang fiat yang meluas.



Ini mungkin berhasil, tetapi tidak sebelum menciptakan turbulensi makroekonomi. Investor asing dalam obligasi India adalah pasar obligasi yang setara dengan para petualang: Jumlah luar biasa obligasi India yang dapat dibeli orang asing tidak cukup besar bagi India untuk menjadi bagian dari indeks obligasi utama mana pun. Jadi investor ini tidak perlu berada di India — mereka yang berinvestasi di India tertarik dengan hasil yang baik dan stabilitas makroekonomi. Bau potensi ketidakstabilan, dan para investor ini dapat menyerbu keluar, menggerakkan skenario yang tidak berbeda (meskipun mungkin tidak separah) apa yang terjadi pada musim panas 2013. Wacana tentang India akan dengan cepat berubah menjadi perdebatan yang hampir terlupakan, seperti jika negara tersebut memiliki cadangan mata uang yang cukup atau apakah suku bunga perlu dinaikkan. Pasar obligasi sudah mulai gelisah menjelang anggaran. Bahwa pemerintah memilih untuk tetap berpegang pada peta jalan konsolidasi fiskal meniadakan periode ketidakstabilan ini.

Episode ini menyoroti kekuatan institusional India. Pemerintah menurut definisi (mengingat bahwa perlu dipilih kembali) ingin menghabiskan lebih banyak; tetapi RBI, yang memainkan perannya dalam perekonomian, berdiri tegak dalam menuntut kehati-hatian fiskal. Interaksi antar institusi yang seimbang ini merupakan hal yang positif secara struktural bagi India, terlepas dari apakah RBI menindaklanjuti dengan penurunan suku bunga atau tidak.



Dengan berpegang pada kata yang diberikan sebelumnya, pemerintah meningkatkan kredibilitasnya. Kepercayaan ini juga didukung oleh asumsi anggarannya yang sangat konservatif. Hal ini juga membuat ketidakpastian besar di bidang fiskal bergantung pada pelaksanaan pemerintah daripada pertumbuhan yang terlalu agresif atau perkiraan pajak yang lebih sulit untuk diperdebatkan. Ada empat bidang utama di mana ada risiko slippage: Ketentuan yang tidak memadai untuk rekomendasi gaji komisi (ditentukan lonjakan gaji dan pensiun, tetapi bukan kenaikan tunjangan), tidak ada peningkatan jumlah yang disisihkan untuk rekapitalisasi Bank PSU, penilaian yang jelas optimis dari hasil penjualan spektrum telekomunikasi, dan kegigihan dengan angka disinvestasi strategis meskipun kekecewaan berulang di tahun-tahun sebelumnya. Jika digabungkan, ini dapat menambahkan hingga hampir Rs 90.000 crore, menurut perkiraan kami. Pada saat yang sama, kami juga percaya bahwa proyeksi penerimaan pajak yang terlalu hati-hati telah menciptakan penyangga signifikan yang dapat mengimbangi selip di beberapa atau semua bidang ini. Penerimaan dari skema pengampunan pajak, yang saat ini tidak diperhitungkan dalam anggaran, juga harus mendukung pencapaian target 3,5 persen.

Ketergantungan pada sumber daya anggaran tambahan untuk melanjutkan investasinya di (terutama) jalan raya dan kereta api juga merupakan pilihan yang bijaksana. Kepala pengeluaran ini memiliki pengganda fiskal yang tinggi — yaitu, menurut studi RBI dan NIPFP yang terpisah, untuk setiap rupee yang dibelanjakan untuk ini, hampir Rs 2 ditambahkan ke output negara pada tahun pertama. Pemerintah telah memilih untuk mendanai ini melalui penggalangan dana langsung untuk jalan dan kereta api daripada melalui pinjaman pemerintah umum. Ini memiliki dua keuntungan: Pertama, investor lebih cenderung menyediakan dana untuk investasi peningkat produktivitas tertentu yang didukung oleh aset riil daripada untuk pinjaman pemerintah umum yang berpotensi terbuang sia-sia. Kedua, defisit fiskal utama yang lebih tinggi mendorong imbal hasil obligasi di seluruh perekonomian, dan dengan demikian meningkatkan biaya pinjaman untuk lebih dari sekadar pemerintah.

Di sisi lain, ada beberapa langkah yang diambil yang tampak mundur atau setengah hati — pajak distribusi dividen pada penerima dividen, misalnya, secara efektif mengenakan pajak tiga kali lipat, meskipun secara politis sulit untuk ditentang. Dorongan yang sangat dibutuhkan untuk perumahan, salah satu target utama yang ditetapkan sendiri oleh pemerintah, juga tampaknya tidak memadai dan tentatif. Ini bahkan ketika, yang menggembirakan, tenggat waktu untuk target lain pada elektrifikasi dan konektivitas jalan segala cuaca untuk desa-desa telah ditarik ke depan.



Langkah-langkah non-fiskal yang diambil untuk menyederhanakan administrasi pajak, dalam upaya untuk mengurangi diskresi yang tersedia bagi petugas pajak (dengan mengurangi denda di muka yang harus dibayar dari 50 persen menjadi 15 persen), atau pembentukan bangku-bangku baru untuk mempercepat penyelesaian sengketa pajak, tampak sepele, tetapi dapat berdampak berarti dalam kehidupan sehari-hari
bisnis.

Dengan risiko terdengar seperti rekor yang pecah, pentingnya anggaran Uni bagi perekonomian telah turun secara berarti dalam dua dekade terakhir. Selain meningkatnya peran sektor swasta, jumlah dana dan keleluasaan yang tersedia untuk pemerintah negara bagian juga meningkat. Jika digabungkan, mereka sekarang membelanjakan jauh lebih banyak daripada pemerintah Pusat.

Tetapi ada perhatian terbatas yang diberikan oleh media dan bahkan analis – perhatikan kejutan di pasar obligasi – ketika jadwal pinjaman kuartal keempat pemerintah negara bagian diselesaikan. Perhatian sekarang harus beralih ke ibu kota negara bagian — pengawasan pasar yang lebih besar diperlukan untuk meningkatkan kualitas pelaksanaan penganggaran mereka.